La nouvelle architecture financière

L'inclusion du yuan dans le DTS indique un changement dans l'architecture financière mondiale
Le personnel et la direction du FMI ont recommandé d'inclure le yuan dans le droit de tirage spécial (DTS) et il est très probable que le conseil d'administration du FMI acceptera la recommandation lors de sa réunion prévue le 30 novembre. Pour comprendre l'importance de cette décision, il est important de gardez quatre choses à l'esprit.
Premièrement, l'ajout du yuan au panier de devises du FMI indique que l'architecture financière existante peut s'adapter à l'essor économique de la Chine et d'autres marchés émergents. Le monde a énormément changé depuis la création du système de Bretton Woods. Les pays en développement représentent désormais environ la moitié de l'économie mondiale. Les institutions comme le FMI doivent donc changer pour rester pertinentes dans le monde d'aujourd'hui. Pendant longtemps, le DTS était composé de quatre devises: le dollar, l'euro, le yen et la livre. Maintenant, le yuan chinois rejoindra le panier. Bien entendu, d'autres changements sont également nécessaires, notamment un transfert des parts de quota du FMI vers les économies en développement à croissance rapide. Mais cette évolution de la monnaie montre qu'une réforme majeure est possible au sein du système existant.
Deuxièmement, l'inclusion du yuan doit être considérée comme une opportunité mais pas une garantie que la monnaie chinoise deviendra une monnaie de réserve majeure. L'effet direct de l'inclusion est en fait faible. À l'avenir, les prêts du FMI seront partiellement décaissés en yuan, ce qui est important. Mais les investisseurs du monde entier ne rééquilibreront pas automatiquement leurs portefeuilles car le yuan fait désormais partie du DTS. Les investisseurs sont plus susceptibles de jeter un œil sur le yuan, mais les décisions d'investissement seront largement basées sur la fiabilité des actifs du yuan et les rendements potentiels. Il n'y aura pas de grand changement soudain vers le yuan en raison de son inclusion dans le DTS.
Troisièmement, à long terme, l'attractivité des actifs en yuan dépendra dans une large mesure de la vigueur de l'économie chinoise. Après une longue période de croissance à deux chiffres, la Chine est maintenant confrontée à une transition difficile vers un nouveau modèle de croissance qui dépendra moins de taux d'investissement très élevés et davantage de la croissance de la productivité, en particulier dans des secteurs en retard comme les services modernes. Le 13e plan quinquennal est l'occasion de passer aux réformes nécessaires telles que l'ouverture des secteurs de services à la concurrence internationale - qui s'appliqueraient aux services financiers, aux télécommunications, à la logistique, aux médias et aux soins de santé, entre autres. Libérer la mobilité de la main-d'œuvre grâce à l'élimination du système hukou stimulerait également la croissance de la productivité et augmenterait les revenus et la consommation des ménages.
Quatrièmement, l'achèvement de la réforme du système financier stimulerait la croissance et contribuerait également directement à l'internationalisation continue du yuan. En détenant des actifs étrangers, les investisseurs sont influencés par la transparence et la profondeur des marchés financiers. Les plans du gouvernement prévoient de passer à un système permettant aux entreprises qui satisfont aux normes de se rendre sur les marchés financiers sans avoir besoin de l'approbation du gouvernement. Cela encouragerait davantage d'entreprises privées - y compris éventuellement des entreprises étrangères - à s'inscrire sur les marchés chinois.
Il y a encore un programme important de réformes économiques et financières en Chine. La poursuite vigoureuse de ce programme est dans l'intérêt de la Chine et aura également des retombées bénéfiques pour le reste du monde en stimulant le commerce et les investissements et en renforçant l'internationalisation du RMB. Les historiens pourraient bien regarder en arrière et considérer cette décision d'inclure le yuan dans le DTS comme un jalon dans la réforme et l'ouverture de la Chine.